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1、聯想收購ibm：聯想開始掉隊了

PC時代早就結束了，聯想壓力也越來越大。

2023年7月11日，IDC披露了2023年Q2全球PC調研報告，全球PC設備出貨量6160萬臺，同比下跌13.4%，已連續六個季度下滑。

作者/無字

出品/新摘商業評論

圖源：IDC

在這其中，聯想雖然依舊憑借1420萬臺的出貨量位居第一，但同比下跌18.4%，市場份額僅為23.1%。排名第二的惠普出貨量為1340萬臺，同比僅下跌0.8%，市場份額為21.8%，距離超越聯想只有一步之遙。

受上述消息影響，2023年7月11日，聯想股價大跌4.5%，報收8.07港元/股。

資本市場之所以謹慎看待聯想，主要是因為PC設備是聯想重要的營收支柱。在全球整個PC市場持續萎靡的背景下，聯想的PC設備出貨量跌幅遠超行業均速，很難不讓投資者對其未來的發展感到擔憂。

移動互聯網時代，PC營收占比仍達60%

2022/23財年財報顯示，聯想總營收619.47億美元，同比下跌14%，權益持有人應占溢利16.08億美元，同比下跌21%。

圖源：聯想財報

這與聯想的營收支柱終端業務不景氣有直接聯系。2022/23財年，聯想智能設備業務集團營收493.71億美元，同比下跌21%，經營溢利下跌24%，營收占比79.7%。

財報電話會上，聯想集團董事長兼CEO楊元慶透露，2022/23財年，聯想集團非PC業務增長顯著，約占全財年收入的40%。換而言之，聯想PC業務的營收占比仍可達到60%左右。

如果正處于PC互聯網時代，大眾對PC有很強的需求，那么聯想的業績將具備高遠的想象空間，但遺憾的是，隨著疫情逐步消退，居家辦公、上學需求銳減，PC行業也持續萎靡。

IDC數據顯示，經歷了2020年-2021年的“小陽春”后，2022年， PC行業再次回歸下滑軌道，全球PC出貨2.93億臺，同比下跌16.5％。

進入2023年，全球PC出貨量依然“跌跌不休”。2023年Q1-Q2，全球PC出貨量分別為5690萬臺和6160萬臺，分別同比下跌29%和13.4%。

盡管過去多年，聯想都是全球PC霸主，但行業下行的趨勢，決定了聯想的PC業務沒有想象空間。而過去三年疫情造就的“PC小陽春”，固然讓聯想的業績更上一層樓，但非常態化的需求“興也勃焉，亡也忽焉”，反而也讓聯想背上了較高的業績基數和庫存壓力。

錯失移動互聯網時代，聯想也難成大模型

作為一家創立于1984年，創業近四十年的企業，聯想此前其實有機會成為移動互聯網時代的核心玩家。

初代iPhone 圖源：wired

2007年1月，蘋果在Macworld上發布了初代iPhone，開創了移動互聯網時代。聯想也看到了智能手機的價值，于2019年11月，斥資約2億美元收購聯想移動。

彼時，聯想高層對智能手機業務報以極大的期待。聯想集團首席執行官楊元慶曾對外表示，“落實移動互聯網戰略，使之成為繼PC之后聯想中國業務的又一增長引擎，并逐步擴展到全球，從而推動集團業務發展邁上新的臺階”。

在智能手機產業異軍突起的背景下，眾多傳統手機廠商沒能第一時間轉型，新勢力又難以擺平供應鏈，聯想借運營商渠道發動“機海戰術”，短時間內橫掃市場。

2014財年一季度財報顯示，聯想手機全球銷量第一次超越PC，達到1580萬臺，同比增長約39%，全球市占率達5.2%，位列第四。中國市場銷量達1300萬臺，同比增長20.1%，市占率為12.5%，超越三星位居第一。也正因此，聯想在“中華酷聯”位列一席。

不過遺憾的是，隨著互聯網手機廠商的崛起，中國智能手機銷售渠道面臨巨大變革，仍堅守運營商渠道的聯想手機也迅速歸于沉寂。

圖源：IDC

IDC數據顯示，2016年，全球前五大手機廠商分別為三星、蘋果、華為、OPPO以及vivo，其中排名最低的vivo市占率為5.3%。可以發現，聯想已經消失于前五大手機廠商隊列中。此后，聯想手機再未回歸智能手機行業的中心。

由于沿著PC的脈絡布局了服務器業務，隨著大模型爆火，聯想也希望在人工智能產業鏈分一杯羹。對此，聯想創投CEO年會上，楊元慶表示，“最近火爆全球的ChatGPT，其背后所需要的普慧算力基礎設施恰好是聯想已經布局多年的強項。”

事實上，隨著越來越多的玩家入局大模型賽道，AI服務器行業確實呈爆發之勢。

IDC披露的數據顯示，預計2026年，全球AI服務器市場規模為347.1億美元，2021年-2026年的年復合增長率為17.30%。與此同時，2026年，全球AI服務器市場規模占總服務器市場的比重為21.69%，相較于2021年上漲6.44個百分點。

不過值得注意的是，雖然同屬服務器產業，但聯想此前主要經營通用服務器，主要特征為CPU是整機最核心的運算單元。反觀大模型需要GPU提供充沛的算力，這也意味著AI服務器的核心運算單元為GPU，與聯想的主營服務器業務存在一定的割裂感。

圖源：太平洋證券

反映到市場，就是聯想在AI服務器領域名不見經傳。太平洋證券研報顯示，2022年中國AI服務器市場，浪潮、KunQian、Nettrix、Enginetech以及新華三位列前五，份額分別為37%、11%、10%、9%以及8%，聯想在“Others”隊列。

事實上，資本市場對聯想在AI服務器領域的影響力有清醒的認知。2023年以來，大部分和大模型有關聯的企業都成了“AI概念股”，股價飆升，反觀聯想的股價一直在8港元/股左右徘徊。

過于重視利益，病根皆在“貿工技” 策略

時至今日，聯想仍過度依賴PC行業，沒有探索出強有力的第二條曲線并不是偶然，而是堅持“貿工技” 策略的必然。

1994年，針對聯想的發展戰略，柳傳志和倪光南有過一次爭論。柳傳志認為聯想應該堅持“貿工技”策略，大手筆營銷，減少投入力度，再通過廣覆蓋的渠道贏得市場。倪光南則認為聯想應該堅持“技工貿”策略，加大研發力度，夯實核心技術。最終，柳傳志的“貿工技”策略占據上風，成為聯想的主要發展策略。

不可否認，“貿工技”策略確實讓聯想短平快地拓寬了市場影響力。接連收購IBM、NEC、富士通等企業后，聯想穩居PC行業“一哥” 。2014年10月，收購IBM x86服務器業務后，聯想也一躍成為全球第三大x86服務器廠商。

不過“貿工技”策略的劣勢也很明顯，那就是聯想逐漸產生了惰性，不再對技術抱有敬畏之心，而是更看重短線的利益。這一點，從聯想對待手機業務的態度可見一斑。

圖源：易觀國際

其實早在2002年，聯想就借收購廈華手機業務進軍手機行業。得益于一系列精細化的運營，2007年時，聯想手機已經打開銷路。易觀國際統計的數據顯示，2007年Q2，中國手機行業中，聯想的市占率為6.7%，位居中國品牌第一。

不過遺憾的是，2008年初，聯想卻宣布將手機業務打包賣給4家投資機構。這或許是因為聯想手機持續虧損所致。財報顯示，2007財年，聯想移動凈虧損1.34億元。

從純商業的角度考慮，聯想出售虧損業務無可厚非，但值得注意的是，早在一年前，蘋果已經發布了iPhone，眾多手機廠商都在開始加碼智能手機產品。iPhone推出一年后，聯想選擇出售自家的手機業務，很大程度上昭示了其戰略目光過于短淺。

事實上，即使不是因出售手機業務、堅守運營商渠道等因素而在手機行業丟盔卸甲，在后續激烈的競爭中，聯想手機或許也難以成為類似華為的存在。因為聯想對技術的投入力度與華為不可同日而語。

財報顯示，2020年-2022年，聯想的研發費用115.17億元、120.38億元、153億元，研發費用率分別為3.27%、2.92%以及3.16%。同期，華為的研發費用分別為1419億元、1427億元以及1615億元，研發費用率分別為15.9%、22.4%以及25.1%。

橫向對比可以發現，不論是研發費用的絕對值，還是研發費用率，聯想都遠遠落后于華為。對此，倪光南就認為，“在某種程度上聯想已經成為了生產車間+營銷公司的模式”。

正是因為持續深耕技術，華為得以在諸多行業取得突破。智能手機曾取得的輝煌姑且不論，2019年以來，華為緊鑼密鼓地布局了新能源汽車業務。時至今日，華為生態下的阿維塔、問界、極狐阿爾法等品牌均已成為新能源市場不可小覷的一股勢力。

總而言之，在PC時代，聯想固然憑借出眾的品牌與財技，獨步天下。但問題是，PC互聯網并不是永恒，隨著智能手機、AR眼睛、智能汽車等終端的興起，PC互聯網的影響力已經江河日下。在此背景下，聯想雖然仍是PC行業的“一哥”，但含金量已經嚴重不足。

更令資本市場寒心的是，過去幾十年，聯想其實有數次機會探索出強有力的“第二條曲線”，但是因為過于堅守“貿工技” 策略，聯想也一次次錯過了轉型的機會。

目前來看，隨著大模型產業爆火，上游服務器產業將分得一杯羹。但遺憾的是，聯想此前一直聚焦通用服務器，在AI服務器并沒有取得亮眼的市場影響力。這或許也意味著，聯想將再次錯失大模型時代。

由此來看，聯想目前最大的問題，或許不僅僅是缺乏“第二條曲線”，而是對技術缺少敬畏之心。如果不轉變對技術的態度，聯想即使探索出了“第二條曲線”，其實也只是抱殘守缺。

2、聯想收購ibm，聯想并購ibm的過程

聯想集團9月30日通過科創板上市申請，10月8日就被上交所終止科創板IPO。聯想怎么混成這個樣子。

聯想的成立是一段傳奇，畢業的柳傳志順利進入國防科委十院工作，文革期間被下放到農場勞動鍛煉，兩年后，回到中科院計算機所工作。這一待，就是14年。

柳傳志

1984年所里的領導向柳傳志征求“是否帶隊搞個公司試一試”的意見時，這一年的他已經40歲。

在為新公司取名字“聯想”后，柳傳志就與當時的11名員工在中關村一間不足20平米的小平房干了起來，柳傳志本來是把聯想定位為高科技公司，手中只有區區20萬資金，最后柳傳志選擇了為IBM做代理。

柳傳志雖然在為IBM打工，雖然走著“貿工技“這條路，但柳傳志的理想是做自己品牌的電腦，所以他主動邀請了開發出漢卡的倪光南加入聯想。1990年倪光南不負眾望，帶領技術人員開發出了一系列的聯想微機，一上市，就受到市場追捧。

所以，任何時候都不要放棄自己的夢想，也不要隨波逐流輕易改變，堅持下來，或許會創造更好的結局。

2004年聯想集團向全球正式宣布以12.5億美元收購IBM個人電腦事業部，從最初的幫IBM打工，到收購IBM個人電腦事業部，這場“蛇吞象“的戰役背后是柳傳志及聯想人不斷的努力。對此，柳傳志曾深有感觸地說：“聯想并購IBM的 PC六年，經過了各種艱辛坎坷的考驗，宛如一次長征，如今終于到達了終點。”

有人說，柳傳志之所以是個傳奇，不僅僅是因為他40歲領導著只有11個人、20萬資金的小公司成長為中國最大的計算機公司。更是因為他的故事始終激勵著無數正在追逐夢想的年輕人。只要足夠努力，只要敢開始干，命運就不會虧待自己。

如果到這里，那聯想和柳傳志都是傳奇，可是故事往往有下一段。

在歷史上，聯想在貿工技還是技工貿兩條路上做選擇，后來選擇了柳傳志支持的技工貿，支持聯想在科技自主創新的倪光南離開了聯想。

倪光南

聯想在中國一直被認為只是個品牌廠家，實際上聯想目前也是中國最大的本土電子制造企業之一，在2012年以前聯想的產品都是采取外包生產，但從2012年開始聯想集團采取混合制造的模式，即一部分生產外包，一部分自己生產，陸續在合肥和武漢建立自有工廠。

聯想在國內有三個制造基地，其中2012年投產的合肥聯寶工廠目前是聯想最大的PC制造基地，擁有全球PC制造業最大的單體廠房，主要生產Lenovo和ThinkPad兩大品牌系列PC產品，目前全球每銷售8臺電腦，就有1臺出自聯寶。

2012年建廠當年聯寶的銷售額僅13億人民幣，但2013年就達到了189億人民幣，2019年銷售額達到749億人民幣，是合肥市首家銷售額超過700億的企業。2020年聯想的合肥聯寶工廠全年出貨量3897萬臺，比上年增長50%；年度營收1138億元，是合肥首家銷售額突破千億企業。我們都知道合肥在風投方面很有成效，引進了很多業界一流公司，比如美的、海爾、格力、美菱、京東方、合肥長鑫、蔚來汽車等公司，但是其第一家千億企業的卻是聯想的聯寶工廠。

而在2013年投產的聯想武漢廠是聯想集團全球最大的智能手機和平板電腦制造基地，從2014-2020年一直是湖北省出口額第一的企業，今年1-4月實現銷售額146億人民幣，其中出口15.6億美元，較2020年同比增長98%，員工人數在今年3月也僅達到15000人，去年**時候，這家工廠不僅實現零感染，還推出集團第一條5G+IoT的自動化組裝線，可以在**壓力下減少產線所需人數，到今年3月這家出口湖北第一的工廠員工人數也才第一次達到15000人，具有很高的自動化水平。

同時聯想2020年3月還在國內開工興建第三工廠——深圳南方制造基地，投資超過20億人民幣，計劃在3年內建成投產，將年產個人電腦，服務器和智能設備1500萬臺。

另外說一句題外話， 一般來說，在國內IT制造業，我們想到的都是臺系制造廠，其實國內電子大廠包括華為、聯想、OPPO,、VIVO等都在搞自有制造，目前國內一些原本沒有自有工廠的品牌，現在也在擴大自有工廠的規模。比如小米原本產品都是100%外包制造，2019年底也在北京建成了黑燈工廠一期，不過年產僅有百萬臺手機的規模，占其銷量比例不到1%，但小米的二期預計在2021年底開建，產能將擴充到千萬臺級別。

楊元慶

不知道從什么時候開始，聯想的負面新聞就變得滿天飛，很多陳年舊事都被翻出來，似乎在這個節骨眼上，誰都想要給聯想踩一腳。但聯想作為最早的國產科技企業之一，其對國產科技的推動做出的貢獻是不可忽視的。但聯想還是沒達到我們想象中的樣子，20年前中國人提起來高科技企業往往第一個想到的是聯想。

對比華為每年10%以上的研發投入，聯想不到3%的研發投入實在說不過去，聯想的技術實力，難以稱得上高科技企業。聯想高管的薪酬，也被質疑。聯想集團CEO楊元慶在2021財年拿到高達1.68億元的薪酬包，但還有另外兩名未披露的高管比他更高薪，最高為1.97億元。聯想27名高管一年的總薪酬就高達9.33億元，人均3455萬元，占公司稅前利潤的7.77%。大把的錢給高管發工資，投入研發的資金卻大大落后于同行，這一點聯想無論如何都說不通。

聯想集團幾乎沒有什么科研投入，三年平均科研投入占比在3%以下，與同期發展華為15%的科研投入相比，相差5倍。

聯想集團高管工資。資料透露已退休的柳傳志年薪7603萬元。聯想負債率比恒大還高，截止2021年3月底負債率90.5%。

包括聯想研發費用占比不足3%且主要為人員薪酬和折舊的研發費用，科創板要求至少為5%；聯想融資目的45%為再投資和補充流動性資產等，而科創板要求募集資金應當投資于科技創新領域。

實際上這直指聯想最核心的問題，缺乏創新性和研究能力。

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